港股双柜台模式拟于6月19日推出，对后市有何影响？

王方然

港股资本市场迎来重要里程碑，双柜台模式落地时间确定。

(资料图片仅供参考)

香港交易所(下称“港交所”)5月19日宣布，拟于2023年6月19日市场准备就绪时在中国香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”(下称“双柜台模式”)及双柜台庄家机制(DCMM)。这也意味着实施后，双柜台交易模式的港股上市公司的股票，投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。

港交所行政总裁欧冠升表示：“双柜台模式的推出是香港资本市场发展的又一重要里程碑，不仅将为发行人和投资者提供更多交易选择，也将丰富我们的人民币产品生态圈，巩固香港作为全球最大离岸人民币中心的地位，进一步推动人民币国际化。”

据悉，这一机制首次提出是在去年12月，港交所宣布旗下证券市场将推出双柜台模式及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在中国香港上市、交易及结算。此后不少港股公司陆续申请增设人民币柜台。据第一财经记者统计，截至目前，约有23家公司申请增申请人民币计价股票交易柜台，其中既有腾讯、百度、京东健康、阿里巴巴等互联网巨头，又有恒生银行、中国平安等金融个股。总体来看目前官宣申请“入局者”基本以大市值、交易活跃且流动性高的个股为主。

双柜台模式是什么，又将对市场带来什么影响？具体来看，双柜台模式是指在港股市场设立港币和人民币两个柜台，分开交易两种货币股票，允许投资者跨柜台自由转换以缩小价差，同时引入做市商(庄家)机制以解决流动性问题。值得注意的是，如某证券有两个以港币和人民币计价、用于交易和交收的柜台，不能自动成为双柜台证券。港交所表示，双柜台模式推出时及推出后，只有由交易所根据交易所规则指定的、拥有港币及人民币柜台的证券为“双柜台证券”。指定双柜台证券的名单将公布于港交所网站。

此外，为解决流动性问题，港交所还设置了双柜台庄家计划。该计划对双柜台庄家提供印花税减免，旨在让庄家提供流动性，尽可能减少港币柜台和人民币柜台之间的价格差异。

“以前在内地买港股需要开通沪港通、换汇，开了双柜台模式以后就方便多了。”有业内人士告诉记者，双柜台模式不仅方便，而且降低了汇率风险。此前由于此前投资者通过南向交易购买港股时实行T+2的清算交收。在持有期间，投资者需要承担人民币兑港元汇率变动的风险，特别是在全球金融环境动荡、汇率大幅波动时，可能会发生较大的汇兑损益。

从长远来看，双柜台模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度。国信证券在研报中指出，一方面，双柜台模式降低内资投资港股汇兑成本，南向资金持续流入将提升港股市场流动性和活跃度这将促进港股价值的修复。另一方面，双柜台模式是首次在海外市场有如此大规模的人民币计价的股票交易，双柜台模式与“扩容互联互通”的政策组合拳也有助于扩大人民币双向跨境资本流通的渠道，提升香港离岸人民币市场的流动性，推动人民币国际化进程，巩固香港作为离岸人民币市场的中心地位。

“当前业务能否实现发展取决于人民币国际化进程。”华创证券非银首席分析师徐康指出，香港作为人民币离岸市场，建立双柜台模式是港交所交易模式的重要补充，能够助力人民币国际化及强化自身国际金融中心地位的基础制度建设。伴随人民币在国际贸易地位提升，离岸人民币市场供给或将明显提升，从而拉动双币交易模式。

目前港交所已就引入双柜台模式以及双柜台庄家机制发布相关规则修订，首批双柜台证券及庄家名单将会适时公布。此外，港交所已安排在5月至6月期间进行一系列测试和演习，以协助市场参与者熟悉双柜台模式下证券的交易和结算。

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